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    隨著阿里巴巴上市的逼近，支付寶問(wèn)題正逐步畫(huà)上句號(hào)。阿里巴巴最新招股書(shū)顯示，包括大股東阿里巴巴和支付寶等在內(nèi)的權(quán)益各方，已就支付寶回報(bào)問(wèn)題，達(dá)成新的框架協(xié)議。相比原來(lái)簡(jiǎn)單的一次性回報(bào)，新協(xié)議首次提出，阿里巴巴在條件允許的情況下，可以繼續(xù)分享小微金融服務(wù)利潤(rùn)，或者獲得后者33%股權(quán)。

    這也就意味著，“支付寶”終于從與阿里協(xié)議中解綁，而阿里巴巴獲得最終回報(bào)，也將突破原來(lái)60億美元上限，起步規(guī)模就達(dá)到90多億美元。

    8月12日，阿里巴巴進(jìn)一步更新招股說(shuō)明書(shū)，宣布阿里巴巴、軟銀、雅虎、馬云、支付寶和小微金融服務(wù)等各方，已經(jīng)達(dá)成了新的框架協(xié)議，2011年版協(xié)議將廢止；歷時(shí)3年的支付寶問(wèn)題，被轉(zhuǎn)移到了“小微金融服務(wù)”的框架之下。

    此前2011年，為了解決“支付寶轉(zhuǎn)移”問(wèn)題，阿里巴巴與大股東雅虎、軟銀等達(dá)成補(bǔ)償協(xié)議，約定每年將支付寶49.9%的稅前利潤(rùn)，以知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可和技術(shù)服務(wù)費(fèi)的名義，支付給阿里巴巴，此外，如果支付寶IPO，阿里巴巴將獲得37.5%的市值回報(bào)，回報(bào)價(jià)值區(qū)間在20-60億美元之間。

    根據(jù)新的協(xié)議，補(bǔ)償回報(bào)的主體，將從原來(lái)的支付寶變?yōu)?ldquo;小微金融服務(wù)集團(tuán)”。小微金融服務(wù)目前是與阿里巴巴集團(tuán)(上市)、菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)平行的阿里系三大集團(tuán)之一，包含了支付寶、天弘基金、招財(cái)寶、眾安在線(xiàn)、中小企業(yè)貸款等多個(gè)金融業(yè)務(wù)板塊。與之相應(yīng)，原來(lái)的利潤(rùn)分成，則從支付寶時(shí)期的49.9%，下調(diào)至37.5%。

    除了分成范圍和比例外，這次協(xié)議更大的變化，則在于回報(bào)限額的取消。2011年版支付寶協(xié)議，約定了60億美元上限。最新版協(xié)議，則沒(méi)有這一約束。相反，由于支付寶和金融業(yè)務(wù)成長(zhǎng)，阿里巴巴可望獲得的回報(bào)進(jìn)一步攀升。

    根據(jù)協(xié)議約定，小微金融服務(wù)如果上市，至少需要市值在250億美元以上，這也就意味著，阿里巴巴至少可以獲得93.5億美元的一次性回報(bào)，相比原來(lái)至少增加了30億-73億美元。由于小微金融服務(wù)還處于籌備階段，因此其目前整體市值還無(wú)法評(píng)估。

    值得注意的是，相比一次性回報(bào)，新的框架協(xié)議還首次引入了“永久分成”和“股權(quán)投資”的選項(xiàng)。根據(jù)阿里巴巴招股說(shuō)明書(shū)披露的信息，如果監(jiān)管部門(mén)同意，在小微金融服務(wù)上市后，阿里巴巴可以選擇放棄一次性回報(bào)，繼續(xù)每年分享37.5%利潤(rùn)方案；或者，通過(guò)權(quán)益置換方式，獲得小微金融服務(wù)33%股權(quán)，屆時(shí)，一次性回報(bào)和利潤(rùn)分享取消。

    新的協(xié)議簽署，阿里巴巴將獲得更多利潤(rùn)，給資本市場(chǎng)帶來(lái)更多想象空間。“如果如協(xié)議所說(shuō)，阿里集團(tuán)可以順利在小微金融服務(wù)IPO時(shí)，獲得監(jiān)管許可，直接持有股權(quán)，對(duì)于阿里股東非常有利。阿里估值將抬升，軟銀和雅虎資本回報(bào)更高。”

    從原來(lái)的一次性回報(bào)，到取消限額，甚至重新入股，對(duì)于阿里新一輪協(xié)議變動(dòng)，外界認(rèn)為應(yīng)該是大股東背后施壓，希望將利益最大化。

    前述阿里巴巴人士則認(rèn)為，這次更改協(xié)議，不只是因?yàn)楣蓶|，包括小微金融服務(wù)在內(nèi)，依舊是各取所需。一方面，股東希望能夠分享未來(lái)金融業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，“金融業(yè)務(wù)想象空間更大。”但同時(shí)，金融業(yè)務(wù)也需要進(jìn)一步厘清與阿里巴巴的關(guān)系，“或許在當(dāng)年，支付寶還只是阿里巴巴的附屬，但現(xiàn)在，包括支付寶在內(nèi)的金融業(yè)務(wù)越來(lái)越重要，從架構(gòu)上，他們也是平行獨(dú)立的公司。”

    盡管還只是假設(shè)，但33%入股選項(xiàng)，已經(jīng)讓外界浮想聯(lián)翩，支付寶是否會(huì)重歸阿里巴巴。

    “阿里巴巴本身尚且在上市準(zhǔn)備之中，整個(gè)過(guò)程都非常復(fù)雜，小微金融的上市，就更加遙遠(yuǎn)了。”一名業(yè)內(nèi)人士說(shuō)，即便是未來(lái)經(jīng)過(guò)數(shù)年，小微金融服務(wù)具備上市條件，也依然面臨苛刻的監(jiān)管條件，尤其是在金融服務(wù)領(lǐng)域，外資介入需要嚴(yán)格監(jiān)管。

    實(shí)際上，截至目前，小微金融服務(wù)集團(tuán)依舊在籌備階段，各方股權(quán)架構(gòu)尚未完全明確，而在業(yè)務(wù)層面，除了相對(duì)成熟的支付寶和小貸業(yè)務(wù)，以及2013年聲名鵲起的“余額寶”業(yè)務(wù)，金融業(yè)務(wù)依舊是阿里的新興業(yè)務(wù)。

    除了時(shí)間表問(wèn)題外，國(guó)內(nèi)金融業(yè)務(wù)政策和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，依然是不容忽視的問(wèn)題。按照阿里巴巴的說(shuō)法，此次將中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)出售，某種程度上也是為了減少信貸違約等金融風(fēng)險(xiǎn)。

    前述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相比原來(lái)，新的框架協(xié)議提供了更多選項(xiàng)，也有利于股東利益最大化，從大股東角度考慮，也希望再進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)未來(lái)投資入股，但要考慮操作性。“目前看來(lái)，一次性回報(bào)難度最小，小微金融服務(wù)上市后，阿里謀求永久分成難度次之，要實(shí)現(xiàn)33%的投資入股，則難度最高。”

    值得注意的是，在當(dāng)初小微金融服務(wù)的規(guī)劃中，也預(yù)留了未來(lái)引入戰(zhàn)略投資空間。“最終的目標(biāo)是，40%股權(quán)由小微金融和阿里員工持有，剩下60%，則引入戰(zhàn)略投資。”上述阿里巴巴相關(guān)人士告訴記者，由于有60%戰(zhàn)略投資空間，所以，阿里未來(lái)入股小微金融服務(wù)，也就成為這次框架協(xié)議的選項(xiàng)之一，不過(guò)監(jiān)管批準(zhǔn)依然存在障礙。

    文章編輯：微網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)   最好的微信商城系統(tǒng)盡在Micronet微網(wǎng)

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